【一】加权平均资本成本
加权平均资本成本是个别资本成本的加权平均数，权数是各种资本占全部资本的比重。其中的权数可以有三种选择，即账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。
（1）账面价值加权：
特点：根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。
缺点：账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；账面价值会歪曲资本成本，因为账面价值与市场价值有极大的差异。
（2）实际市场价值加权：
特点：根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。
缺点：由于市场价值不断变动，负债和权益的比例也随之变动，计算出的加权平均资本成本数额也是转瞬即逝的。
（3）目标资本结构加权：
特点：是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。
优点：这种方法可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便；可以适用于企业筹措新资金，而不像账面价值权数和实际市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构。
【提示】
（1）目前大多数公司在计算资本成本时采用按平均市场价值计量的目标资本结构作为权重。
（2）考试做题时根据题目要求确定权数
【二】发行成本的影响
大多数的债务筹资是私下进行而不是通过公开发行，大多数权益筹资来自内部留存收益而非外部权益筹资，因此没有发行费用。如果公开发行债务和股权，发行成本就需要给予重视。
（一）债务的发行成本
例：ABC公司拟平价发行30年期的债券，面值1 000元，利率10%（按年付息）,所得税税率40%，发行费用率为面值的1%。要求计算税后债务成本。
答案
1000×（1－1%）＝1000×10%×（P/A,Kd,30）＋1000×（P/F,Kd，30）
Kd＝10.11%
税后债务成本Kdt＝10.11%×（1－40%）＝6.07%
如果不考虑发行费用，税后债务成本为：
Kdt＝I×（1－T）＝10%×（1－40%）＝6%
【提示】一般情况下，不需要考虑发行成本。原因如下：
（1）调整前后的债务成本差别不大。
（2）在进行资本预算时预计现金流量的误差较大，远大于发行费用调整对于资本成本的影响。
（3）这里的债务成本是按承诺收益计量的,没有考虑违约风险，违约风险会降低债务成本，可以抵消发行成本增加债务成本的影响。因此，多数情况下没有必要进行发行费用的调整。
实际上，除非发行成本很大，很少有人花大量时间进行发行费用的调整。
如果发行费用率比较大，在计算加权平均成本时，需要考虑发行费用的债务应与没有发行费用的债务分开，分别计量它们的成本和权重。
（二）普通股的发行成本
新发行普通股的成本，也被称为外部权益成本。新发行普通股会发生发行成本，所以它比留存收益进行再投资的内部权益成本要高一些。
如果将筹资费用考虑在内，新发普通股成本的计算公式则为：
式中：F——普通股筹资费用率。
【提示】留存收益成本与普通股成本的差异：留存收益成本不考虑筹资费用。
【三】影响资本成本的因素
外部因素：
1、利率：市场利率上升，资本成本上升。利率下降，公司资本成本也会下降。
2、市场风险溢价：根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价会影响股权成本。股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升。
【提示】市场风险溢价既影响股权成本，又影响债务成本，并且是同方向变化。
3、税率：税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本。
内部因素：
1、资本结构：增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险，财务风险的提高，又会引起债务成本和权益成本上升。因此，公司应适度负债，寻求资本成本最小化的资本结构。
2、股利政策：根据股利折现模型，它是决定权益资本成本的因素之一。公司改变股利政策，就会引起权益成本的变化。
3、投资政策：公司的资本成本反映现有资产的平均风险。如果公司向高于现有资产风险的项目投资，公司资产的平均风险就会提高，并使得资本成本上升。因此，公司投资政策发生变化对资本成本就会发生变化。
转载请注明：八度生活 » 注会财务管理第六章 第四节 加权平均资本成本