注会财务管理第十五章第一节 营运资本筹资政策

【知识点1】流动资产与流动负债的分类
1、流动资产按投资需求的时间长短分类

【总结】具有长期资金需求的资产：长期资产＋稳定性流动资产
　　具有短期资金需求的资产：波动性流动资产

2、流动负债按资金时间长短的分类

【总结】长期来源：权益＋长期负债＋经营性流动负债
　　短期来源：临时性流动负债

【知识点2】筹资政策的含义与易变现率 　　

含义：营运资本筹集政策，是指在总体上如何为（经营）流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。

指标：（经营）流动资产的筹资结构，可以用经营流动资产中长期筹资来源的比重来衡量，该比率称为易变现率。 

【提示】
①这里的长期资产不含稳定性流动资产。
②易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守型筹资政策。③易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资政策。
从最保守型筹资政策到最激进型筹资政策之间，分布着一系列风险程度不同的筹资政策。它们大体上分为三类：适中型筹资政策、保守型筹资政策和激进型筹资政策。

【知识点3】适中型筹资政策

含义：尽可能贯彻筹资的匹配原则，即长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持。

匹配关系：波动性流动资产＝临时性流动负债（短期金融负债） 
长期资产＋稳定性流动资产＝股东权益＋长期债务＋经营性流动负债

【分析】

假设企业没有金融资产，则： 
（1）当处于营业低谷期期时，波动性流动资产＝0，则易变现率＝1，
（2）当企业处于营业高峰期时，易变现率<1。　　

【例·计算题】某企业在生产经营的淡季 ，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；该企业没有自发性流动负债。
　　假设该企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。
　　要求：
　　（1）计算营业高峰期易变现率；
　　（2）计算营业低谷期易变现率；
　　（3）判断该企业采用的是何种营运资本筹资政策。

『正确答案』
　　（1）该企业股东权益、长期负债和自发性负债的筹资额＝300＋500＝800万元 
　　营业高峰期易变现率＝（800－500）/（300＋200）＝60%； 
　　（2）营业低谷期易变现率＝（800－500）/300＝100%； 
　　（3）由于营业低谷期易变现率＝1，故采用的是适中型筹资政策。

【知识点4】激进型筹资政策 

含义：短期金融负债（临时性流动负债）不但融通波动性流动资产的资金需要，还解决部分稳定性资产的资金需要。

匹配关系：（1）波动性流动资产＜短期性金融负债（临时性流动负债）
（2）长期资产＋稳定性流动资产＞权益＋长期债务＋自发性流动负债 
【分析】 

假设企业没有金融资产，则： 
（1）当处于营业低谷期时，临时性流动资产＝0，则易变现率<1；
（2）当企业处于营业高峰期时，易变现率<1。 
【提示】该政策下筹资成本较低，风险和收益均较高。

【例·计算题】某企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。假设该企业权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额为700万元。
　　要求：（1）计算营业高峰期易变现率；
　　（2）计算营业低谷期易变现率；
　　（3）判断该企业采用的是何种营运资本筹资政策。

『正确答案』
　　（1）营业高峰期易变现率＝（700－500）/500＝40% 
　　（2）营业低谷期易变现率＝（700－500）/300＝67% 
　　（3）由于营业低谷时易变现率小于1，故该企业采用的是激进型的筹资政策。

【知识点5】保守型筹资政策 　

特点：短期金融负债（临时性流动负债）只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一部分波动性资产和全部稳定性流动资产，则由长期资金来源支持。

保守型政策匹配关系：波动性流动资产＞短期性金融负债 （临时性流动负债）
长期资产＋稳定性流动资产＜权益＋长期债务＋自发性流动负债
【分析】 ＝长期资产＋稳定性流动资产＋△ 

假设企业没有金融资产，则： 
（1）当处于营业低谷期时，波动性流动资产＝0，则易变现率>1； 
（2）当企业处于营业高峰时，易变现率<1。 
【提示】该政策下资本成本较高，风险与收益较低。

【例·计算分析题】某企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。
　　假设该企业只在生产经营的旺季借入资金100万元。
　　要求：（1）计算权益、长期负债和经营性负债筹资额；
　　（2）计算营业低谷时的闲置资金； 
　　（3）计算营业高峰期和营业低谷期易变现率；
　　（4）判断该企业采用的是何种营运资本筹资政策。

『正确答案』 
　　（1）该企业权益、长期负债和经营性负债的筹资额＝（300＋500＋200）－100＝900万元。 
　　（2）营业低谷期闲置资金＝900－（300＋500）＝100万元 
　　（3）营业高峰期易变现率＝（900－500）/500＝80% 
　　营业低谷期易变现率＝（900－500）/300＝133% 
　　（4）营业低谷时易变现率大于1，故采用的是保守型政策。

【总结】

【例·单选题】某企业生产淡季占用流动资产20万元，长期资产140万元。生产旺季还要增加40万元的临时性存货，若企业权益资本为100万元，长期负债40万元，经营性流动负债10万元。该企业实行的是（　）。
　　A.适中型筹资政策　　　B.紧缩型筹资政策
　　C.激进型筹资政策　　　D.保守型筹资政策

『正确答案』C 　　
『答案解析』（150－140）/20＝50% 

【例·多选题】（2011）某企业的波动性流动资产为120万元，经营性流动负债为20万元，短期金融负债为100万元。 下列关于该企业营运资本筹资政策的说法中，正确的有（　）。
　　A.该企业采用的是适中型营运资本筹资政策
　　B.该企业在营业低谷期易变现率大于1
　　C.该企业在营业高峰期易变现率小于1
　　D.该企业在生产经营淡季，可将20万元闲置资金投资于短期有价证券 

『正确答案』BCD 
『答案解析』根据短期金融负债（100万元）小于临时性流动资产（120万元）可知，该企业采用的是保守型筹资政策，即选项B、C、D是答案，选项A不是答案。

【例·计算题】（2010考题）C企业在生产经营淡季，需占用1250万元的流动资产和1875万元的长期资产；在生产经营高峰期，会额外增加650万元的季节性存货需求。企业目前有两种营运资本筹资方案。
　　方案1：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在3400万元，其余靠短期借款提供资金来源。
　　方案2：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在3000万元，其余靠短期借款提供资金来源。

要求：
　　（1）如采用方案1，计算C企业在营业高峰期和营业低谷期的易变现率，分析其采取的是哪种营运资本筹资政策。
　　（2）如采用方案2，计算C企业在营业高峰期和营业低谷期的易变现率，分析其采取的是哪种营运资本筹资政策。
　　（3）比较分析方案1与方案2的优缺点。

『正确答案』
　　（1）C企业在营业高峰的易变现率＝（3400－1875）/（1250＋650）＝0.8
　　C企业在营业低谷的易变现率＝（3400－1875）/1250＝1.22
　　该方案采用的是保守型营运资本筹资策略。
　　（2）C企业在营业高峰的易变现率＝（3000－1875）/（1250＋650）＝0.59
　　C企业在营业低谷的易变现率＝（3000－1875）/1250＝0.9
　　该方案采用的是激进型营运资本筹资策略。
　　（3）方案1的风险低、收益低。
　　方案2的风险高、收益高。

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